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2025年，中国资本市场最令人瞩目的现象之一，无疑是国资并购上市公司热潮。从中央到地方，国资力量加速入场，交易频出、金额庞大、模式创新，这一年也被业内称为“国资并购元年”。

其中，安徽地方国资参与收购上市公司达9起，数量居全国第一，超过江苏、浙江、广东等地，成为2025年国资并购的“黑马”。

2026年开年，热潮并未退去，安徽国资又在并购市场频频“出招”。1月19日，一则公告显示，海螺集团将现金增资49.98亿元，持有皖维集团60%股权，间接控制皖维高新；2月4日，皖通高速战略入股山东高速，成为第三大股东；2月8日，公告披露，皖维集团联合海螺集团将以不超过71.56亿元的总对价，入主全球锂电池负极材料龙头企业杉杉股份。在市级层面，合肥国有资本创业投资有限公司通过定向增发，拟控股辰安科技。中国农村改革的发源地则“闷声干大事”，小岗产投收购北交所上市公司格利尔（江苏苏州企业）控制权，成为全国首例县域国资控股异地上市苏企，也是北交所首例县域国资入主案例。

并购浪潮因何而起，呈现哪些新趋势，安徽又为何能异军突起？

“并购元年”并非偶然

2025年被冠以“国资并购元年”并非偶然，而是政策、产业、资本三重因素共振的必然结果。

自2024年起，新“国九条”（《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》）和“并购六条”（《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》）相继发布。2025年5月《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》正式发布，对主要框架成文于2008年的该办法新增简易审核程序等多措并举，进一步释放并购重组市场活力。年底《商业银行并购贷款管理办法》施行，新增参股型贷款，极大提升了并购融资的灵活性。

国资委、证监会、金融监管总局、财政部等多部门联动出台十余项核心新规，覆盖国资交易、并购审核、并购融资、会计规范等全链条，支持符合新质生产力方向的跨界并购，鼓励私募基金参与并购，支持上市公司围绕科技创新、产业升级进行并购，特别是允许运作规范的公司收购有助于补链强链的未盈利优质资产。

政策“暖风”频吹，企业并购重组步伐明显加快。综合清科研究中心、万得数据，2025年中国并购市场总交易金额达25894亿元，较2023年增长30.5%，2023—2025年复合增长率约13.8%。其中，央企并购交易总额突破3752亿元，创下五年新高。科技企业控股型并购贷款比例被放宽至80%，直接推动半导体等硬科技领域并购热潮，成为并购市场新增长极。

谁在买，为何买？

2025年，地方国资并购以安徽、江苏、浙江、广东四省表现最为突出，形成了各具特色的模式。

从并购数量来看，安徽位居全国第一。江苏的并购案例以省内整合为主，聚焦高端制造、新能源等领域，推动优质资产向上市公司集中。浙江则聚焦跨境并购与产业链补强，如浙江国资24亿元跨省收购江海股份，补强电容器产业链。广东聚焦半导体、新能源等硬科技领域，如广州市属企业广州工控收购孚能科技，意在补强新能源电池产业链。

并购还成为国资的招商新打法。从“土地财政”到“资产盘活”，需要杠杆去撬动，而通过收购上市公司控股权，地方政府仅用几亿元到几十亿元资金，就能撬动一个成熟的企业，甚至实现“引来一个、带来一串”的产业集群效应。

通过并购引入链主企业，填补产业链短板，最直观的利好是可以为高质量发展注入新动能。如光洋股份被黄山国资并购后，一期项目计划2026年上半年投产，达产后预期年产值16亿元以上、年纳税5000万元以上。

2025年国资并购更聚焦“强链补链”“产业升级”。例如杉杉股份生产的负极材料可对接安徽的国轩高科、比亚迪，而偏光片上游原料PVA正是皖维集团主业，这笔收购精准嵌入了安徽“芯屏汽合”的产业版图。

无论是传统产业改造、新兴产业壮大，还是未来产业布局，并购重组切中的无疑是产业升级、做大做强的迫切需求。

从控股到赋能

2025年，安徽国资的并购名单涵盖了汽车零部件、新型显示、半导体、新能源等多个赛道，跨省收购7起，交易金额10亿元以上的4起，10亿元以下5起。

具体来看，黄山开投通过“协议收购＋放弃表决权”方式，取得天津锐新科技控制权，看中其在新能源汽车、电力电气领域的优势，助力黄山重点产业发展；马鞍山江东产投并购蓝黛科技，聚焦新能源汽车核心配套环节，与当地汽车制造产业集群形成协同；合肥国资入主辰安科技、三佳科技，蚌埠国资重整入主大富科技。值得注意的是，安徽国资创新采用“基金+项目贷”模式，如黄山市建设投资集团仅自筹3.2亿元，就实控1家市值超50亿元的上市公司。

安徽国资并购能够全国领跑，源于提前布局和主动出击。一是政策先行，安徽在全国率先以省政府名义出台《支持企业开展并购重组的指导意见》，为企业在税收优惠基金设立和土地管理等方面提供了具体支持。二是生态构建，建立了“潜在并购企业”和“拟引资企业”两张清单，实现供需精准匹配，并组建了并购联合会；三是凝聚共识，在全省进行“并购大讲堂江淮行”系列培训，累计参训超万人；四是模式创新，采用“基金+项目贷”等模式，以较低成本获得企业控制权，安徽的并购资金支持力度较大，支持省新兴产业引导基金设立并购子基金，探索设立科技型并购子基金，引导银行发放并购贷款等。安徽走出了一条具有地方特色的国资并购之路，为全国地方国资提供了重要借鉴。

开启“价值深耕时代”

资深并购专家俞铁成在安徽的培训会上指出，“并购重组的大时代正在开启”。

但是，并购不是“一买了之”，而是一场长期的价值培育与风险防控之旅，并购交易的完成只是起点，对于安徽及各地国资而言，真正的考验或许才刚刚开始。例如，中部某国资收购建筑类上市公司，累计投入超24亿元，最终以退市收场；北方某国资因交易结构设计缺陷，被协议条款“套牢”，超3亿元股权款几乎悉数蒸发。再如，半导体、新能源等行业往往技术迭代迅速、市场机遇窗口期短，对决策时效性要求极高，国企与民企的文化差异、决策效率差异，可能导致并购后管理冲突。

国资的“稳”与上市公司的“活”，如何产生协同效应，如何实现治理融合与效能提升，如何从控股走向赋能，都是决定并购成败的关键环节。

俞铁成认为，高科技、市场化竞争行业的并购，必须交给具有丰富产业运营经验和并购实操经验的专业市场化并购基金团队来操作。地方政府应当建立一支高素质的产业运营管理顾问团队，一旦并购了某个大企业，能迅速派出一支顶尖团队接管。

当国资并购进入“价值深耕”时代，尊重产业规律、强化专业能力、防范各类风险，实现“融资平台”向“产业操盘手”深度转型，走好专业化道路，才能让国资并购真正成为推动产业升级、实现高质量发展的重要力量。